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炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 出品：新浪财经上市公司研究院 作者：浪头饮食/ 郝显 到处蹭热点的“听花酒”仍徘徊在退市边... 炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！
出品：新浪财经上市公司研究院
作者：浪头饮食/ 郝显
到处蹭热点的“听花酒”仍徘徊在退市边缘！
2022年青海春天归母净利润为-2.19亿元至-3.09亿元，连续第三年亏损。相比2021年，亏损幅度有所扩大。预计去年营收为1.52亿元至1.58亿元，按照规定，如果经审计扣除与主营业务无关的业务收入和不具备商业实质的收入低于1亿元的话，公司将被进行退市风险警示。
青海春天存在较大客户集中问题，前十大经销商贡献了71%的经销渠道酒水收入，而其前十大经销商之间及与上市公司间存在错综复杂的关系。有的穿透后与上市公司存在关联；有的公司看似独立，其实背后受同一个实控人控制；还有的经销商同时是供应商，还存在针对上市公司的大额应收款。
青海春天前十大经销商关系混乱 业绩真实性待解
根据青海春天业绩预告，预计2022年实现营收1.57亿元至1.64亿元，扣除与主营业务无关的业务收入和不具备商业实质的收入后为1.52亿元至1.58亿元，主要由酒水销售收入、中成药和冬虫夏草销售收入构成。公司称亏损原因为去年生产经营计划普遍受客观环境影响较大，以及酒水产品仍处于市场投入阶段、对外投资亏损和计提部分资产减值准备所致。
由于持续亏损，青海春天已经到了退市边缘，《上海证券交易所股票上市规则》第 9.3.2 条规定，若上市公司最近一个会计年度经审计的净利润为负值且营业收入低于人民币 1 亿元，将被实施退市风险警示。目前公司披露的业绩预告还没有经过审计。
根据公司对上交所的问询函回复，2022年其营收主要来自酒水、中成药及冬虫夏草，占比分别为61%、27%、12%。其中酒水业务同比增长了267%，中成药业务收入同比增长36%，冬虫夏草业务收入则减少了67%。
从其前十大客户来看，公司客户集中度较高，前十大经销商贡献了56%的酒水收入。如果剔除自营和电商部分，则前十大经销商销售占比达到了71%。青海春天称与前十大客户及其最终销售客户之间不存在关联关系。
但是我们注意到前十大经销商存在各种错综复杂的关系，比如第二大经销商苏州听花酒业有限公司，这家公司成立于2021年7月，注册资本仅为100万元，实缴资本为0，去年贡献了1000万元的销售额。第三大经销商金华市读花酒业有限公司，成立于2022年3月，注册资金仅10万元，去年贡献了877.1万元销售额。
第四大经销商北京清凉山酒业有限公司，穿透之后大股东为康瑞鑫，根据天眼查资料，康瑞鑫是深圳极草贸易有限公司股东，同时担任总经理。深圳极草贸易有限公司旗下5家分公司法人均为肖融，而肖融是青海春天股东，也是张雪峰合作伙伴。
另外两个看似各自独立的经销商也有密切关联。第一大经销商众香国（山东）品牌管理有限公司及第五大经销商北京富都江南科技产业发展有限公司实控人均为邢兰兰，这两家分别位于北京和山东的公司联系电话均为0519-89883785。
值得注意的是，上述两家经销商同时是青海春天的客户，2022年上半年青海春天向其支付过业务宣传费。
此外，青海春天对康瑞鑫控制的另一家公司极草春天（北京）科技有限公司存在大额应收账款，公司披露应收账款来源是“极草含片/专利授权方”，截止2021年应收款为4810.52万元，回款2404.47万元，坏账准备1924.84万元。康瑞鑫旗下天元年跟 （北京）科技有限公司同样因“专利授权方”产生3200万元应收款，回款2230万元，坏账准备776万元。2022年这两家公司仍在前六大应收款客户名单上。
这意味着，康瑞鑫旗下公司一边因虫草业务对上市公司存在大额应收款，导致后者年年计提坏账准备；另一边康瑞鑫又是酒水业务重要经销商。青海春天的经销商关系怎一个乱字了得，在这种情况下，不得不让人对青海春天的业绩真实性产生质疑。
“奇葩”的商业模式：亏损卖酒 每年付给酒厂远超采购额的预付款
实质上，青海春天自身也仅相当于一家经销商，并不掌握听花酒的生产环节。青海春天销售的听花酒和读花酒购自宜宾听花酒贸易有限公司，后者为宜宾听花酒业发展有限责任公司（以下简称“听花酒业发展公司”）全资子公司。听花酒业发展公司成立于2012年12月，是听花酒的生产主体。
根据天眼查信息，听花酒业发展公司股东为成都久谊兴生物技术有限责任公司（持股95%）及林晓莉（持股5%），成都久谊兴生物技术有限责任公司只有两位自然人股东，分别为李蓉全（持股95%）、林晓莉（持股5%）。穿透下来，听花酒业仅有两位自然人股东，分别为李蓉全（持股90.25%）、林晓莉（持股9.75%）。
李蓉全是听花酒前身凉露酒业创始人，跟张雪峰合作历史较长。根据国家企业信用信息公示系统，听花酒业发展公司2018年、2019年、2020年三年报送的企业电子邮箱，均为“zhonglijuan@verygrass.com，而verygrass.com正是青海春天的官网。
听花酒业发展持有“听花”、“听花仙”等商标，拥有听花酒的外观专利，相反青海春天拥有的白酒专利及商标并不多。从运营模式来看，青海春天也仅是听花酒业发展的独家经销商。
在这种经营模式下，青海春天很难摆脱向听花酒业发展 “输送利益”的嫌疑。
首先是大额预付款，从2018年至2021年，青海春天向听花酒贸易公司采购金额分别为3716.31万、1913.69万、949.07万，同期支付给听花贸易公司的预付款余额分别为5576.61万、1.67亿、1.9亿、远超采购额。2021年预付款增至2.16亿元，而当年酒水销售额仅为2539.48万元。在此期间，青海春天存货几乎维持不变，可以认为公司每年以销定购，不会大规模积累存货。
与此同时，青海春天酒水业务还未达到盈亏平衡点，处在亏本状态。等于上市公司承担了产品推广及销售风险，酒厂则“旱涝保收”，这种安排在白酒行业，是匪夷所思的。
那么问题来了，青海春天常年向听花酒贸易公司支付超出采购额的预付款究竟是为什么？二者之间到底存不存在特殊的利益安排呢？
2022年宜宾听花酒贸易有限公司是青海春天第一大供应商，青海春天对其采购额增至7914.2万元，预付金额会是多少呢，我们拭目以待。
