摘要：
一、行情回顾 2月份原油价格冲高回落，美国WTI原油价格维持在73-83美元/桶区间运行，国内原油期货价格维持在500-580元/桶区间运行。前期俄罗斯宣布将在3月主动减... 
一、行情回顾
2月份原油价格冲高回落，美国WTI原油价格维持在73-83美元/桶区间运行，国内原油期货价格维持在500-580元/桶区间运行。前期俄罗斯宣布将在3月主动减产50万桶/天，OPEC+明确表示将不会增产，继续维持现有减产政策，供应端存在趋紧迹象，导致市场看涨情绪为主；但是美国宣布继续抛储2600万桶原油，增加供应以稳定油价。欧美等陆续公布的通胀数据依然较高，且美联储认为加息将会持续，美元阶段性走强，限制了油价的上涨空间。美联储1月31日至2月1日的会议纪要显示，“几乎所有与会决策者都认为将联邦基金利率目标区间提高25个基点是合适的”，许多决策者认为这为美联储更好地“确定未来加息程度”创造了条件。不过，“与会决策者普遍指出，通胀前景的上行风险仍是影响政策前景的一个关键因素”，将需要继续提高利率，并将利率保持在高位，“直到通胀明确进入向着2%回落的轨道”。美联储针对未来的加息以及终端利率水平，不断释放鹰派言论，宏观持续施压油市，而全球原油供需基本面，不管是中国能源需求，还是俄罗斯减产计划，均带来一定的利好指引，多空消息交织，原油价格继续震荡整理。美国方面原油累库同样施压，但汽油需求提升令原油累库利空的影响力度有所减弱。
图：原油主力合约走势
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二、原油供需情况分析
1、全球原油供需
国际能源署调查的数据显示，2022年12月，全球观察到的石油库存环比减少6980万桶，但比去年同期增加4050万桶，比2022年3月份的低点高1.26亿桶。2022年12月，经合组织商业库存27.67亿桶，环比减少1810万桶，比五年平均水平低9570万桶。美国、欧洲和日本的初步数据显示，在美国原油和汽油库存的带动下，1月份经合组织在这三个地区的库存增长2800万桶。
国际能源署2月份《石油市场月度报告》认为，在2022年第四季度同比小幅收缩后，预计2023年全球石油日均需求增长200万桶，达到每日1.019亿桶的日均需求量。其中在中国日均增长90万桶的引领下，亚太地区每日石油日均需求增长160万桶。航煤/煤油日均需求720万桶，比2022年日均增加110万桶，达到2019年日均需求的90%。
俄罗斯将不向那些直接或间接实施“价格上限”原则的国家出售石油，俄罗斯表示将在3月自愿将产量减少50万桶/日。这将有助于恢复市场关系。OPEC+明确表示将不会增产，继续维持现有减产政策。
美国计划从战略石油储备中再出售2600万桶原油，预计将在4月至6月之间交付，此次出售是美国国会议员多年前批准的本财年出售计划的一部分。目前美国战略石油储备量约为3.71亿桶，本次释储后，储量将降至约3.45亿桶。
图：全球原油月度供应量（万桶/日）
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最新调查示，欧佩克及其减产同盟国1月份原油日产量增加4万桶。在非洲，尼日利亚和刚果原油日产量增长，抵消了沙特阿拉伯和巴林原油日产量减少的影响。欧佩克13个成员国1月份原油日产量2909万桶，比12月份日均增加11万桶。其中，尼日利亚原油日产量增长支撑了1月份欧佩克原油日产量增长。1月份尼日利亚原油日产量140万桶，比去年12月份日均增加7万桶，为去年4月份以来的最高水平。1月份刚果一个主要油田检修结束后恢复生产而增加了产量。欧佩克最大的产油国沙特阿拉伯出口大幅下降，1月份原油日产量1042万桶，比前月日均减少6万桶。
图：OPEC原油产量（万桶/日）
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图：沙特原油产量（万桶/日）
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美国能源信息署（EIA）数据显示，截至2月17日当周，美国原油产量1230万桶/日，较前一周持平。美国能源企业减少石油和天然气钻井数量，且降幅为2020年6月以来最大。能源价格下跌，开采成本增加，石油和天然气供应充裕，美国能源企业石油和天然气活跃钻井平台三周来第二度减少。通用电气公司的油田服务机构贝克休斯公布的数据显示，截至2月17日的一周，美国在线钻探油井数量607座，比前周减少2座；比去年同期增加87座。
图：美国原油产量（千桶/日）
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图：美国新增原油钻机数
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美国炼油厂开工率继续下降，原油库存连续九周增长，同期美国汽油库存减少而馏分油库存增加。美国能源信息署数据显示，截至2023年2月17日当周，美国商业原油库存量4.79041亿桶，比前一周增长765万桶；美国汽油库存总量2.40066亿桶，比前一周下降186万桶；馏分油库存量为1.21935亿桶，比前一周增长270万桶。原油库存比去年同期高15.15%；比过去五年同期高9%；汽油库存比去年同期低2.6%；比过去五年同期低5%；馏分油库存比去年同期高1.89%，比过去五年同期低12%。备受关注的美国俄克拉荷马州库欣地区原油库存4041.1万桶，增长70万桶。美国汽油库存下降的原因是汽油进口量连续第二个月减少，而作为需求指标的汽油产品每周供应量日均增加近70万桶。汽油需求“显然已经开始了季节性的正常增长趋势”。
2月份，美国炼厂季节性检修，开工率及原油加工量出现下降；原油库存仍处于累库周期，连续九周增加对油市形成利空压制，但汽油随着需求回升，累库周期渐入尾声，对油市形成一定的利好支撑。美国夏季用油高峰季临近，后期美国原油及汽油累库局面或面临扭转。
图：美国原油库存（千桶/日）
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图：美国能源信息署公布的美国原油库存每周增减数据
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美国劳工部数据显示，美国2023年1月非农业部门新增就业51.7万人，失业率为3.4%。这创造了美国自1969年以来的失业率最低值。美联储公布的央行会议纪要显示，坚定地传达出美联储将继续加息、在通胀明显回落前维持紧缩货币政策的态度。美联储官员反复强调要持续加息，主要是为眼下通胀率仍然远高于2%的目标；预计终点利率或在5.25%-5.5%的水平。
今年以来美联储继续加息引发对经济衰退的担忧，然而对中国防控优化后原油需求将增长的预期支撑石油市场气氛，国际原油期货跌宕起伏。国际能源署在月度报告中表示，中国将占今年石油需求增长的近一半。但是欧佩克及其减产同盟国产量缩减，可能意味着下半年供应短缺。
2、我国原油供需
我国是世界上最大的石油进口国，同时也是世界第二大石油消费国。2022年1月-12月我国原油累计产量达到20466.7万吨，累计同比增长2.9%。
图：中国原油月度累计产量（万吨）
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我国原油消费量有近70%需要通过国际市场进口。海关总署数据显示，2022年12月份我国原油进口量为4807万吨。2022年1-12月份我国累计进口原油50828万吨，累计同比下降0.9%。
图：中国原油月度进口量（万吨）
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图：中国原油累计进口量（万吨）
数据来源：WIND 国信期货
2月份国内主营炼厂平均开工负荷为78.67%，环比上涨3.37%。2月份，暂无主营炼厂新增检修，国内成品油需求整体向好，因此多数主营炼厂日度原油加工量增加，主营炼厂开工负荷环比明显上涨。3月份，镇海炼化3#常减压装置及惠州炼厂一期装置将进入检修，预计国内主营炼厂平均开工负荷将环比下滑。
截至2月23日，上海国际能源交易中心公布的交易所原油仓单数据为1016.3万桶，原油库存仓单从前期低点197万桶触底之后持续回升。
图：INE原油注册仓单
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三、美国原油开采成本及中东主要产油国财政盈亏平衡点
2021年6-7月份美国原油平均开采成本已经下降至35美元/桶左右，但2021年10月底美国平均开采成本又回升至42美元/桶附近。随着通胀和人力成本上升，2022年美国页岩油开采成本也在增加。据美国能源信息署的数据，2020年6月美国随时可开采的油井超过8800口，达到峰值水平，然而到了2022年2月，这一数据下降至4400口以下，创2013年末以来最低水平。美国页岩油开采虽然迅速，但是油井枯竭速度也很快，生产商要不断钻探才能有足够油井可开采。但是由于疫情，许多页岩油生产商减少钻探，如今必须加倍钻探才能弥补之前大减的库存油井数量。随着劳动力等成本上升，即使增加投资也无法快速增加页岩油产量，一些规模较小的页岩油生产商因为经营成本高涨和很难找到足够人手，不得不放慢原油开采速度。为应对供应链紧张局面，美国总统拜登不顾环境影响以增加原油产量。拜登政府2022年6月向石油和天然气公司提供在联邦土地上在至少8个州的钻探权。
图：美国各主要页岩油产区开采成本
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中东主要产油国原油开采成本很低，基本保持在大约10美元/桶，但是这些国家经济结构单一，严重依赖原油出口创汇来维持国内的财政收支平衡。2020年为了实现财政收支平衡，沙特原油出口价格需要达到78美元/桶，科威特、卡塔尔则需要原油出口达到大概50美元/桶。故当国际原油价格低于30美元/桶，这些原油主产国有很强的动力进行联合减产，通过统一行动达到减产保价的目的。俄罗斯和沙特作为原油主产国，近年在努力调整经济结构，减少对原油出口的依赖。沙特能源部长萨勒曼王子表示，欧佩克及其减产同盟国有承诺、灵活性和手段来应对挑战，并提供指导，包括随时以不同形式减产。
图：海湾国家财政平衡点原油价格
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四、技术分析
技术面，美国WTI原油期货价格在70美元附近遇到较强支撑，后市预计或将维持在70-90美元/桶区间震荡运行。国内原油后市可能维持在500-620元/桶区间震荡运行。
图：美国WTI原油期货连续合约周线图
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